新能源汽车行业深度分析PPT

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特斯拉中国工厂将成为其全球生产中心，带动国产供应链结构性机会。
1、在疫情影响下，美国工厂停产，上海工厂持续生产，重要性提升。2、国产特斯拉各产品线合作、研发加速，反映特斯拉国产化的迫切性。3、国产特斯拉成本优势显著，随着供应链国产化率提高，成本有望持续下行，目前已经切入30万元以下市场。4、电池供应商由松下转化为LG+宁德时代，国产电池材料供应商有望充分受益，是结构性投资机会。
预计欧洲需求保持强劲，短期受限于电池供给。
从一季度新能源车销量、渗透率来看，在政策刺激下，欧洲新能源车市场需求增长强劲。短期受疫情影响需求有所回落，我们预计疫情缓和后，海外需求空间马上打开。供给端受限于电池产能，产出有限。目前车厂停工，但LG波兰工厂在持续生产，有望在二三季度带来新能源车的产销增长。疫情仅延后了海外产业链扩张速度，并没有影响空间/格局/估值。2020补贴政策落地,有望刺激磷酸铁肛需求增长。
2020年补贴政策时限延长，退坡缓和，我们认为国内新能源车需求有望复苏。在补贴影响下，我们认为在7月前可能出现低续航&高价车的抢装行情。随着技术的提升，磷酸铁锂在能量密度方面和三元电池的差距缩小，在30万元限价以及公共交通补贴超预期的影响下，磷酸铁锂的成本优势凸显，需求有望增长。
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风险提示:新冠疫情影响超预期，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产销增长不达预期等。
由于美国疫情的影响，特斯拉关停了美国工厂。我们预计短期复工难度大，即使复工之后，由于美国无法完全控制住疫情,生产效率恢复有限。
特斯拉上海工厂于2月10日起开始全面复工，二期工程建设也在全力推进中，预计年内完工。目前复工率已超九成，有望加速零部件国产化，利好国内供应链。
顺理成章，特斯拉上海工厂的重要性大大提高。
国产特斯拉高镍版本将搭载松下、LG的电池，而无钻版本将使用宁德时代的磷酸铁锂电池，电池成本有望继续下探，加大国产特斯拉价格下降空间。
目前零部件国产化程度仅为30%，预计20年中可达80%，20年底将实现100%国产化，预计Model 3总体成本将比美国低20%左右。同时上海工厂将辐射周边亚洲市场与太平洋地区，将减少特斯拉原先昂贵的运输成本。
目前我们已经能够看到几个明晰的事项,都预示着特斯拉在2020年，甚至以后，整个生产和销售的重心将转往中国。
1、中国是全球第一大汽车及新能源车市场;2、美国汽车市场成熟，特斯拉销量增速或放缓;3、上海工厂生产成本显著降低，降价空间打开提升销量。
特斯拉2020年Q1实现营收59.85亿美元，同比增长32%，其中汽车业务实现营收51.32亿美元，同比增长38%;净利润为1600万美元，同比扭亏为盈(2019Q1亏损7.02亿美元）;公司汽车业务毛利率达25.5%，总毛利率达 20.6%。主要由于:1、上海工厂低成本;2、美国Model Y开始交付并且盈利。
2020年Q1生产Model S/X 共1.5万辆，Model3/Y 8.7万辆，同比分别增加9%、39%;上海工厂产能爬坡迅猛，超出此前的预期，Model 3年中产能可达20万辆（4000辆/周）。